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摘 要： 下面是兩篇財務(wù)風(fēng)險管理類論文范文，第一篇論文介紹了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險，在嚴(yán)峻的市場環(huán)境下，我國旅游企業(yè)業(yè)務(wù)同質(zhì)化，以攜程和去哪兒的并購過程講述了企業(yè)在并購運營整合階段遇到的財務(wù)風(fēng)險問題，大規(guī)模的并購將解決當(dāng)下問題的重要途徑。
下面是兩篇財務(wù)風(fēng)險管理類論文范文，第一篇論文介紹了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險，在嚴(yán)峻的市場環(huán)境下，我國旅游企業(yè)業(yè)務(wù)同質(zhì)化，以攜程和去哪兒的并購過程講述了企業(yè)在并購運營整合階段遇到的財務(wù)風(fēng)險問題，大規(guī)模的并購將解決當(dāng)下問題的重要途徑。
《企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險分析》
摘要：近年來,企業(yè)為保持或提高市場競爭力，并購行為愈加頻繁，并購數(shù)量和交易金額都在迅速增長。然而，企業(yè)并購是復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)行為，潛在的財務(wù)風(fēng)險風(fēng)險伴隨著整個并購過程。本文以線上旅游企業(yè)中的攜程并購去哪兒網(wǎng)為例，從并購決策階段的財務(wù)風(fēng)險、并購交易執(zhí)行階段的財務(wù)風(fēng)險、并購運營整合階段的財務(wù)風(fēng)險等幾個方面分析企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險。
關(guān)鍵詞：企業(yè)并購;攜程網(wǎng);去哪兒網(wǎng);財務(wù)風(fēng)險;風(fēng)險防范
互聯(lián)網(wǎng)+時代，線上與線下相結(jié)合的旅游方式改變了傳統(tǒng)旅游模式，增加了我國旅游業(yè)網(wǎng)絡(luò)消費需求，我國在線旅游市場不斷飽和，市場競爭日益激烈。在線旅游業(yè)競爭壁壘在逐漸消失，加劇了在線旅游企業(yè)業(yè)務(wù)同質(zhì)化，僅僅以貼補(bǔ)形式的競爭勢必會導(dǎo)致資源耗損過大，各公司的核心競爭力不斷弱化。惡意的價格戰(zhàn)危機(jī)威脅著眾多企業(yè)的發(fā)展，盈利期也將被無限延長，在嚴(yán)峻的市場環(huán)境下，在行業(yè)內(nèi)開展的大規(guī)模并購成為當(dāng)下解決問題的重要途徑。具有互聯(lián)網(wǎng)屬性的攜程和去哪兒在互聯(lián)網(wǎng)巨頭百度的撮合下從競爭走向合并，對于我國當(dāng)前整個在線旅游市場是一個標(biāo)志性事件。代表著整個線上旅游產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力的增強(qiáng)，對于旅游強(qiáng)國的發(fā)展有著重大倡議意義。
一、并購雙方運營情況概述
(一)攜程網(wǎng)
攜程作為中國最大的OTA，在并購去哪之前，陸續(xù)并購或收購細(xì)分線上旅游市場的小型公司，并購金額超過了10億美元，對整個OTA格局仍然沒有產(chǎn)生決定性的影響。攜程是老牌的在線旅游商，在2014年唯一保持盈利的在線旅游公司。攜程在十幾年的運營中持續(xù)盈利能力，然而隨著年輕企業(yè)的快速增長帶來的沖擊，攜程以價格戰(zhàn)帶來的市場份額并不能持續(xù)，盈利能力下滑。由盈轉(zhuǎn)虧將會影響到投資者的信心，就會失去部分穩(wěn)健性投資者，攜程在資本市場建立的優(yōu)勢將會不復(fù)存在。2015年2月,作為原第一大股東，美國知名老牌共同基金奧本海默基金清空了其持有的所有的攜程股票,攜程股票下跌了30%。這次資本市場的運作，對攜程所有的倡議性投資產(chǎn)生的極大的影響。在缺乏倡議性投資時就會引起股價的波動，攜程面臨穩(wěn)定股價的挑戰(zhàn)。
(二)去哪兒網(wǎng)
相對于攜程所面臨的困局，去哪兒網(wǎng)有著更大的壓力。去哪兒作為后起的與攜程相同模式的線上旅游企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)旅游市場中發(fā)展迅速。從2011年到2015年5月，百度現(xiàn)實先是對去哪兒進(jìn)行了3.06億美元倡議投資，隨后幾次增持之后持有了去哪兒51.4%股份和68.7%的投票權(quán)，成了去哪兒的第一大機(jī)構(gòu)股東。去哪兒的虧損為百度帶來了巨大的壓力。去哪兒2014年全年財務(wù)報告顯示，以平臺補(bǔ)貼低價搶占用戶的策略下，虧損18.448億元，同比擴(kuò)大1102%。10倍的虧損帶來的僅僅是翻了1倍的營業(yè)收入。跟攜程一樣面臨價格戰(zhàn)之下的市場份額不能持續(xù)，而相比攜程去哪兒在這場價格戰(zhàn)中更加得不償失。在以攜程為龍頭的中國OTA市場上，攜程還能夠以低價換取利潤，而去哪兒低價換取市場的同時已經(jīng)導(dǎo)致虧損，跟隨攜程政策下的價格戰(zhàn)不是長久之計。
二、并購過程、類型及方式
(一)并購過程
2015年10月26日，在去哪兒管理層的同意下百度和攜程達(dá)成換股協(xié)議。百度作為去哪兒的大股東，選擇了與攜程換股，換股完成后攜程擁有45%的去哪兒股份成為去哪兒的最大機(jī)構(gòu)股東，百度持有25%的攜程股份成為攜程的第一大股東。此次交易，兩家公司進(jìn)行幾次談判都沒有達(dá)成合作，在百度介入后達(dá)成并購，百度在中間起到了關(guān)鍵作用。百度也在并購交易之后擁有了攜程和去哪兒的巨大市場份額，成了在線旅游行業(yè)的最大贏家。這兩家在線旅游市場的領(lǐng)跑企業(yè)在本次并購交易中通過百度的居中引導(dǎo)由競爭走向競合，雙方停止低價競爭，減少雙方在競爭產(chǎn)生的不必要資源消耗。在并購之前，廠商交易、住宿預(yù)訂、機(jī)票預(yù)訂等相同業(yè)務(wù)上的供應(yīng)商是一致的，供應(yīng)方是把同樣的資源以略有差異的價格提供給不同平臺的攜程兒、去哪兒以及其他在線旅游服務(wù)商。
在這個競爭情況下，雙方都是通過補(bǔ)貼來吸引用戶數(shù)量來擴(kuò)大市場份額，獲得供應(yīng)的價格優(yōu)勢，供應(yīng)鏈上下游的議價能力同時受限。而并購交易之后，議價能力得到巨大提升，必然縮減之前雙方由于惡性競爭帶來的運營成本，減少了非理性的價格戰(zhàn)。在合并后，建立協(xié)作競爭機(jī)制,雙方獨立運營。在減少重復(fù)投資的前提下，各自選定主要市場保證了各自的經(jīng)營優(yōu)勢。在2015年上半年，本案例中并購交易的雙方攜程和去哪兒占有在線旅游市場的份額近70%，市場份額大幅領(lǐng)先于同行業(yè)的競爭者。兩者合并之后擴(kuò)大了產(chǎn)業(yè)規(guī)模，將高筑行業(yè)壁壘，建立明顯的規(guī)模優(yōu)勢,體現(xiàn)了明顯的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。其次，此次合并有助于實現(xiàn)攜程和去哪兒在產(chǎn)品、服務(wù)以及企業(yè)經(jīng)營管理模式創(chuàng)新等方面的優(yōu)勢互補(bǔ)。
(二)并購類型和方式
1.并購類型從雙方企業(yè)所處的行業(yè)來分析其并購類型，攜程去哪兒通過并購，進(jìn)行行業(yè)優(yōu)勢互相增進(jìn)、弱勢進(jìn)行互補(bǔ)，本次案例的并購類型為橫向并購。從并購發(fā)生的動因來分析，也是規(guī)模型并購和功能型并購。通過有效地資源整合減少運營成本實現(xiàn)資源最大化地利用。取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)從而降低企業(yè)成本、豐富企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的巨大優(yōu)勢。2.并購方式在本案例中，并沒有出現(xiàn)現(xiàn)金支付和資產(chǎn)置換等并購方式。百度將此前擁有去哪兒普通股以每1股去哪兒的美國存托憑證轉(zhuǎn)換0.725股的票置換比例置換攜程的美國存托憑證。其并購的方式為換股并購，而且攜程的股權(quán)并沒有直接支付給去哪兒，相比一般的換股并購案例，此次交易中多了中間方百度，但是其并購方式的實質(zhì)還是以股權(quán)置換完成。
三、攜程收購去哪兒網(wǎng)產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險
(一)目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險
在企業(yè)并購的計劃決策階段，存在對自身和目標(biāo)的企業(yè)價值評估風(fēng)險。并購方攜程需要對并購環(huán)境進(jìn)行考查，對企業(yè)自身和目標(biāo)企業(yè)的管理和財務(wù)狀況等進(jìn)行合理的綜合評估。攜程對與百度換股進(jìn)入BAT(百度、阿里、騰訊)三巨頭陣營劃分下的寡頭競爭和對去哪兒的市值和其未來盈利能力估計是否合理為本階段的主要風(fēng)險。對去哪兒的估值過高導(dǎo)致攜程支付價款太高，或者目去哪兒運行狀況良好但是不能獲預(yù)期相對滿意的回報補(bǔ)償，都會導(dǎo)致過高買價的風(fēng)險。財務(wù)報表作為企業(yè)價值評估的信息來源和重要依據(jù)，財務(wù)報表或報告的披露存在虛假信息會導(dǎo)致企業(yè)的會計報表和財務(wù)報告的信息失真，或者是進(jìn)行財務(wù)分析時是運用的評估方法不當(dāng)，都會可能引發(fā)預(yù)測偏差或失誤，這些因素都會產(chǎn)生潛在的財務(wù)風(fēng)險。
(二)支付風(fēng)險
在企業(yè)并購交易實行階段，由于在本案例中并不涉及融資，需要考慮的是實施階段產(chǎn)生的支付風(fēng)險。攜程以股權(quán)資本進(jìn)行并購，如并購之后達(dá)也不到預(yù)期結(jié)果，股東的原有利益將會遭受損失。本次交易采用換股并購的并購方式，相對于現(xiàn)金支付方式換股并購的整體風(fēng)險要低于現(xiàn)金并購的風(fēng)險，但換股并購相對于現(xiàn)金并購要更加復(fù)雜，相應(yīng)產(chǎn)生潛在財務(wù)風(fēng)險。對于并購方攜程，換股相對現(xiàn)金支付有更穩(wěn)定的現(xiàn)金流，不存在即時支付的現(xiàn)金壓力。本案中攜程置換的是第三方百度所持有的股權(quán)，并購之后百度股權(quán)溢價,攜程的控制權(quán)卻被稀釋。攜程希望通過百度持股溢價，去哪兒也希望通過攜程持股獲得更高溢價，并購雙方股東爭執(zhí)的核心問題的可能是都各自要求更高溢價。在攜程和去哪兒出現(xiàn)并購意向的初期，幾次談判叫停的主要節(jié)點都是控制權(quán)問題，控制權(quán)的問題兩家公司在整個合并過程中都蘊(yùn)含著潛在的風(fēng)險。
(三)財務(wù)整合風(fēng)險
在運營整合階段的并購后期產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險遠(yuǎn)高于并購前期和并購中期。根據(jù)會計準(zhǔn)則要求，攜程在2015年12月31日起合并去哪兒財務(wù)報告，攜程在整合了去哪兒凈虧損之后，攜程的凈利潤可能要下滑不少。在這個時期需要通過對財務(wù)結(jié)構(gòu)、財務(wù)制度等內(nèi)外資源的整合，優(yōu)化資源配置，結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整使公司達(dá)到最佳經(jīng)營狀態(tài)，創(chuàng)造最佳財務(wù)業(yè)績，來增強(qiáng)核心競爭能力。在并購后期同時產(chǎn)生運營風(fēng)險。在本案例中，攜程和去哪兒的業(yè)務(wù)重合過多而且雙方的財務(wù)狀況區(qū)別相對較大，在合并之后收入增長，虧損也在增長。由于一次性交易相關(guān)股權(quán)報酬，可能引起在報表中管理費用增加。攜程在并購去哪兒之前在不斷的融資并購，而去哪在陷入價格戰(zhàn)后的大量虧損階段，后續(xù)的融資風(fēng)險也會增加，能否形成良好的運營對并購都是考驗。
四、防范企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險對策
(一)開展盡職調(diào)查降低信息不對稱性
并購企業(yè)可能刻意隱瞞或者不主動披露相關(guān)信息會導(dǎo)致雙方信息不對稱，從而引發(fā)存在財務(wù)陷阱。因此，開展盡職調(diào)查應(yīng)當(dāng)成為并購簽約及決策之前的關(guān)鍵程序。攜程應(yīng)設(shè)立專職小組開展盡職調(diào)查。首先，為了確保企業(yè)在并購中的正確性非常有必要簽訂法律協(xié)議。攜程與百度簽署相關(guān)法律協(xié)議并寫入具有法律效應(yīng)的協(xié)議條文，確保目標(biāo)企業(yè)去哪兒對于其所提供的各項條款的真實性和合法性。所簽訂的協(xié)議中應(yīng)該包括雙方義務(wù)、競爭協(xié)作、保證和賠償?shù)认嚓P(guān)的文件，力求在調(diào)查中深入到每個細(xì)節(jié)。其次，攜程應(yīng)聘請經(jīng)紀(jì)人、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，在并購前進(jìn)行詳盡細(xì)致的審查獲得中肯的評價，并擴(kuò)大調(diào)查取證的范圍,進(jìn)行并購信息的進(jìn)一步證實。
(二)合理使用財務(wù)報表降低目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險
財務(wù)報表信息是對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估最主要也是最重要的評估依據(jù)，合理使用財務(wù)報表是管理財務(wù)風(fēng)險的關(guān)鍵內(nèi)容。攜程應(yīng)聘請相關(guān)領(lǐng)域的專家對去哪兒的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及組織架構(gòu)進(jìn)行綜合分析，然后再對合并后整合發(fā)展進(jìn)行規(guī)劃，最后完成對去哪兒的未來收益能力合理預(yù)期。其中在資產(chǎn)負(fù)債表中著重關(guān)注虛增資產(chǎn)和縮水負(fù)債，在利潤表中關(guān)注是否有增報收入和低報費用。在財務(wù)報表的分析中，同時統(tǒng)一會計核算工作以便更加合理的使用會計數(shù)據(jù)，選擇最合理的價值評估方式，全面評估企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債，從而更為可靠的評估風(fēng)險和做出決策，最大程度降低財務(wù)風(fēng)險。
(三)科學(xué)確定換股比例降低融資支付風(fēng)險
在企業(yè)合并過程中，換股并購的方式相比現(xiàn)金支付可以避免短期內(nèi)大量流出現(xiàn)金，不影響營運資金降低了流動性風(fēng)險。但是換股并購也并非完美，也會帶來一定財務(wù)風(fēng)險。其核心財務(wù)問題體現(xiàn)現(xiàn)在換股比例的確定對并購之后產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。本案中攜程與去哪兒的換股比例為1∶0.725，帶來了去哪兒的股權(quán)溢價，從而帶來股權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)稀釋一系列問題。
在實際的并購案例中，換股比例的決定因素有很多。雙方的資產(chǎn)、經(jīng)營、市場的狀況以及公司的規(guī)模等在以財務(wù)換算的基礎(chǔ)上，由雙方管理層確定,在理論上缺乏一定科學(xué)性。如果充分考慮股東利益，用市價確定換股比例，雖然更容易被股東所接受，但是市價往往具有短期波動性，股票市場上的數(shù)量、價格、市場交易情況、投機(jī)性等因素都會對市價產(chǎn)生影響，與公司的內(nèi)在價值出現(xiàn)較大的偏差。所以直接根據(jù)股票市價確定的換股比例相對不能夠可靠和準(zhǔn)確。因此，要求在準(zhǔn)確的企業(yè)價值評估上建立統(tǒng)一的操作原則，合理預(yù)期并有的放矢的選擇合理的影響因素，降低調(diào)整系數(shù)的主觀性。
(四)引入現(xiàn)代管理會計體系
在企業(yè)并購的整個過程中，每一個環(huán)節(jié)都需要科學(xué)準(zhǔn)確的決策支持。以確立倡議標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，以問題導(dǎo)向型的機(jī)制對發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，防御財務(wù)風(fēng)險。全面綜合價值鏈、成本、市場等數(shù)據(jù)信息，為并購目標(biāo)做出合理預(yù)測，為評估目標(biāo)企業(yè)建立一個預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)。在并購過程中為融資支付做出合理預(yù)算并嚴(yán)格控制執(zhí)行，真正降低實際操作中的財務(wù)風(fēng)險。并購?fù)瓿芍笕嬲喜①忞p方的主營業(yè)務(wù)，注意并購之后雙方的員工激勵，保證雙方企業(yè)的良好運營。并購計劃的倡議決定、并購過程中相關(guān)數(shù)據(jù)的精確分析，并購?fù)瓿珊蟮倪\營策略，都需要在財務(wù)會計的基礎(chǔ)上，引入現(xiàn)代管理會計體系更好的防范和規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。
參考文獻(xiàn)：
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作者：衛(wèi)君武 單位：西安財經(jīng)學(xué)院商學(xué)院
《企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制與規(guī)避》
摘要：企業(yè)并購是這個競爭激烈的市場環(huán)境下一種經(jīng)濟(jì)活動，實行企業(yè)并購可以擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模，優(yōu)化資源配置，有助于經(jīng)濟(jì)的增長。在市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)并購活動不可避免的會面臨一些風(fēng)險，其中最突出的就是財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險問題是影響企業(yè)并購成功的關(guān)鍵。而企業(yè)要想順利完成并購活動，就必須全面分析企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險，采取有針對性的措施進(jìn)行預(yù)防，從而保證并購順利完成并獲得好的效益。文章就企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制與規(guī)避進(jìn)行了相關(guān)的分析。
關(guān)鍵詞：企業(yè)并購;財務(wù)風(fēng)險;控制
一、引言
企業(yè)并購是市場競爭的一種必然現(xiàn)象，競爭激烈的市場環(huán)境下，合理地進(jìn)行企業(yè)并購對我國現(xiàn)代社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著不可替代的作用�，F(xiàn)代社會里，企業(yè)并購無論是數(shù)量上還是交易金額上均有了大幅度攀升，已成為社會發(fā)展一大亮點。但是目前來看，企業(yè)在并購過程中沒有意識到財務(wù)風(fēng)險所帶來的問題，沒有針對財務(wù)風(fēng)險問題而制定有效的防范機(jī)制，以至于時常出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。而要想成功的實現(xiàn)企業(yè)并購，就必須做好企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制工作。
二、何為企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險
企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是伴隨著企業(yè)并購活動而產(chǎn)生的一種風(fēng)險，而要想了解這種風(fēng)險，就必須對企業(yè)并購這種行為有一定的認(rèn)識。企業(yè)并購是市場競爭的必然結(jié)果，是優(yōu)勢企業(yè)并購劣勢企業(yè)的一種行為，實現(xiàn)企業(yè)并購對促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮著重要的作用。而財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購過程中影響到資金安全的可能性。企業(yè)并購作為一種經(jīng)濟(jì)活動，在市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)并購活動會面臨著較大的風(fēng)險，這些風(fēng)險的存在對企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展有著極大的影響，尤其是并購過程中的財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險貫穿于企業(yè)并購活動的始末，這種風(fēng)險的存在決定了企業(yè)必須做好風(fēng)險管理工作，只有結(jié)合實際來做好風(fēng)險管理工作，才能有效地規(guī)避風(fēng)險的發(fā)生，進(jìn)而確保并購價值與預(yù)期價值實現(xiàn)平衡。
三、企業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險的主要體現(xiàn)
(一)估值風(fēng)險
估值是企業(yè)并購的首要環(huán)節(jié)，估值的目的就是對目標(biāo)企業(yè)整體價值進(jìn)行估量，從而給出合理的收購價，保證企業(yè)付出的收購價能夠在以后的經(jīng)營當(dāng)中實現(xiàn)應(yīng)有的效益。然而收購企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估的時候會出現(xiàn)一定的偏差。
當(dāng)前企業(yè)的估計主要是依靠第三方評估機(jī)構(gòu)和企業(yè)自身評估。當(dāng)采取第三方評估機(jī)構(gòu)時，估價全權(quán)由評估機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，對評估機(jī)構(gòu)整體能力水平的高低缺乏了解，沒有參與到整個估價中去，在這種情況下，很容易出現(xiàn)風(fēng)險問題。在采用企業(yè)自評方式時，企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值的時候還不夠全面，對目標(biāo)企業(yè)沒有進(jìn)行充分了解，尤其是目標(biāo)企業(yè)是否存在外債、目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營能力是否能夠帶來應(yīng)有的效益等。
一旦對目標(biāo)企業(yè)估價不合理，使企業(yè)付出的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于目標(biāo)企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的價值時，企業(yè)就將面臨巨大的債務(wù)危機(jī)，威脅到企業(yè)自身的穩(wěn)定發(fā)展。另外，在企業(yè)并購過程中由于信息的不對稱，不能對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)信息進(jìn)行全面的了解和把控，而目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)信息大多無證可查，一旦這些財務(wù)信息失真，就會增加企業(yè)并購定價風(fēng)險。
(二)融資風(fēng)險
在企業(yè)并購過程中，收購企業(yè)需要花費巨額資金來收購目標(biāo)企業(yè)，收購企業(yè)實行并購過程中的資金需要多元的融資方式來解決。然而在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)融資過程中會面臨著較大的風(fēng)險。在企業(yè)融資過程中，需要按照一定的原則來進(jìn)行，對于企業(yè)并購行為，如果并購后的實際效益達(dá)不到預(yù)期，意味著企業(yè)投入到目標(biāo)企業(yè)的資金不能回籠，在這種情況下，收購企業(yè)就需要承擔(dān)融資風(fēng)險，企業(yè)需要支付更多的利息。
(三)支付風(fēng)險
企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險最關(guān)鍵的一環(huán)就是支付，完成支付，意味著并購?fù)瓿�。但是在支付過程中，受多種因素的影響，如流行性變化、控股權(quán)變化、資本結(jié)構(gòu)狀況、融資成本的差異等，增加支付風(fēng)險。如轉(zhuǎn)賬支付時，由于是經(jīng)過網(wǎng)絡(luò)處理，而網(wǎng)絡(luò)的開放性使得支付存在較大的風(fēng)險，一旦支付過程中受到網(wǎng)絡(luò)惡意攻擊，就會造成信息的泄露，從而威脅到并購資金安全，如果并購資金不能及時到賬，并購行為就不會存在，嚴(yán)重的情況下，實施并購行為的企業(yè)很可能需要承擔(dān)高息債務(wù)，增加企業(yè)資金運轉(zhuǎn)壓力。另外，工作人員業(yè)務(wù)能力的高低也是引起支付風(fēng)險的一個重要因素，由于業(yè)務(wù)不熟練，支付過程中，很容易出現(xiàn)輸錯賬號、輸錯數(shù)字等問題，從而增大企業(yè)的風(fēng)險。
四、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制與規(guī)避的意義
企業(yè)作為市場主體的重要組成部分，在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，有的企業(yè)經(jīng)營不善，面臨著倒閉、破產(chǎn)問題，進(jìn)而引起一系列的社會問題。而企業(yè)并購可以有效地避免此類問題的發(fā)生。
但是企業(yè)并購作企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制及規(guī)避楊敏摘要：企業(yè)并購是這個競爭激烈的市場環(huán)境下一種經(jīng)濟(jì)活動，實行企業(yè)并購可以擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模，優(yōu)化資源配置，有助于經(jīng)濟(jì)的增長。在市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)并購活動不可避免的會面臨一些風(fēng)險，其中最突出的就是財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險問題是影響企業(yè)并購成功的關(guān)鍵。而企業(yè)要想順利完成并購活動，就必須全面分析企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險，采取有針對性的措施進(jìn)行預(yù)防，從而保證并購順利完成并獲得好的效益。文章就企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制與規(guī)避進(jìn)行了相關(guān)的分析。
為一種經(jīng)濟(jì)活動，這種活動必然會受市場環(huán)境的影響，使得企業(yè)并購面臨著較大的財務(wù)風(fēng)險，進(jìn)而影響到企業(yè)最終目標(biāo)的實現(xiàn)，嚴(yán)重的還會拖累企業(yè)自身，使得企業(yè)面臨著巨大的債務(wù)危機(jī)。企業(yè)并購是市場競爭的必然結(jié)果，并購可以優(yōu)化資源配置，然而不同的企業(yè)有著不同的文化、經(jīng)營理念和管理制度，這種差異性使得企業(yè)并購存在許多風(fēng)險隱患，會影響到企業(yè)資金的穩(wěn)定性、安全性，進(jìn)而威脅到企業(yè)自身的發(fā)展。
在企業(yè)并購過程中，風(fēng)險是不可避免的一個問題，而要想規(guī)避風(fēng)險給企業(yè)并購造成的影響，促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，在企業(yè)并購過程中就必須做好財務(wù)風(fēng)險控制與規(guī)避工作。只有積極做好風(fēng)險防范工作，才能降低企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險損失，避免風(fēng)險的發(fā)生，促進(jìn)企業(yè)并購的順利達(dá)成，提高企業(yè)并購收益。
五、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制與規(guī)避措施
(一)合理評估目標(biāo)企業(yè)價值
保證估價的合理性、科學(xué)性是實現(xiàn)企業(yè)并購效益最大化的關(guān)鍵所在，同樣也是降低財務(wù)風(fēng)險的有效途徑。針對估價這一環(huán)節(jié)，企業(yè)必須科學(xué)對待。當(dāng)企業(yè)將估價工作交由第三方負(fù)責(zé)時，要安排專業(yè)的人員進(jìn)行監(jiān)督，要全程參與進(jìn)去，確保估價的科學(xué)、合理性;當(dāng)企業(yè)采取的是自評方式時，要結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的實際情況來進(jìn)行評估，要深入目標(biāo)企業(yè)，全面了解目標(biāo)的經(jīng)營狀況，從而對目標(biāo)企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量進(jìn)行合理的預(yù)測，并結(jié)合企業(yè)自身的情況來進(jìn)行并購，避免惡意收購。另外，要采取不同的價值評估方法對統(tǒng)一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估，從而確定合理定價。1.資產(chǎn)價值評估法所謂資產(chǎn)價值評估法就是對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評估的方法，通過評估確定目標(biāo)企業(yè)的價值。
而要想保證資產(chǎn)價值評估的合理性，就必須選擇合適的資產(chǎn)評估價值標(biāo)準(zhǔn)。資產(chǎn)評估方法比較客觀，能夠全面地評估目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價值，包括了目標(biāo)企業(yè)的賬面價值，比較適用于處于市場規(guī)范環(huán)境下的上市公司。但是這種方法也有著一定的缺陷，它忽略了企業(yè)作為一個整體的價值以及重要的表外因素的估價。2.市場比較法市場比較法是當(dāng)前企業(yè)并購過程中較為常用的一種方法，它就是通過市場比較的方法來確定相應(yīng)的參數(shù)，通過比較得出最優(yōu)方案。市場比較法具有現(xiàn)實性，所得出的結(jié)果有著較強(qiáng)的說服力。但是這種方法對工作人員要求較高，要求工作人員具備專業(yè)的素質(zhì)和較高的綜合能力，要了解市場，善于綜合比較。
3.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險進(jìn)行預(yù)期，然后選擇合理的折現(xiàn)率，將未來的現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值。這種估價法充分考慮了目標(biāo)企業(yè)未來創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力對企業(yè)價值的影響，對企業(yè)并購決策有著現(xiàn)實的指導(dǎo)意義。同時，現(xiàn)金流量法從不同角度去進(jìn)行預(yù)測，使得資本成本存在很多選擇。但是這種方法忽略了環(huán)境變化對企業(yè)倡議性投資機(jī)會的價值評估。
(二)完善并購融資渠道
企業(yè)并購需要巨額資金，解決企業(yè)并購資金問題可以促進(jìn)企業(yè)并購活動的成功進(jìn)行。對于實施并購行為的企業(yè)而言，其很難在短時期拿出巨額資金，而解決資金問題的手段就是融資，通過內(nèi)部和外部融資渠道來獲得并購所需的資金。如果只是暫時持有，企業(yè)需要持續(xù)投入更多的資金，從而增加還本付息的負(fù)擔(dān)，一旦企業(yè)安排不當(dāng)，就會陷入財務(wù)危機(jī);如果企業(yè)是為了長期持有目標(biāo)企業(yè)，企業(yè)就必須結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及經(jīng)營所需的資金來確定收購資金的具體籌集方式。
(三)采用靈活的并購支付方式
在企業(yè)并購過程中，靈活的并購支付方式能夠有效地降低財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)前，企業(yè)并購慣用的支付方式有現(xiàn)金、債務(wù)以及股權(quán)等，以往，許多企業(yè)在支付的時候往往是采用單一的支付方式，如現(xiàn)金支付，而單一的支付方式風(fēng)險較大，并購后如果目標(biāo)企業(yè)實現(xiàn)價值沒有達(dá)到預(yù)期，就會影響到企業(yè)的資金安全及穩(wěn)定性。為了規(guī)避和降低財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用靈活的并購方式，如現(xiàn)金與債務(wù)組合、現(xiàn)金與股權(quán)組合等。對于并購方而言，不同支付方式的組合可以減輕過多現(xiàn)金支付壓力，防止出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難;對于目標(biāo)企業(yè)而言，可以分享并購后企業(yè)的發(fā)展以及各種福利。
(四)強(qiáng)化管理，健全管理機(jī)制
財務(wù)風(fēng)險問題的發(fā)生與企業(yè)管理工作的不到位相關(guān)，如對目標(biāo)價值評估工作，企業(yè)沒有深入到目標(biāo)價值評估工作中去，完全由評估機(jī)構(gòu)完成，從而增加了價值評估風(fēng)險。而要想有效地規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)就必須加強(qiáng)財務(wù)管理工作，一方面要結(jié)合自身的實際情況來開展并購活動，避免盲目的并購，要對并購過程中會出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行綜合分析和評估，制定科學(xué)的管理制度;另一方面，要加強(qiáng)并購過程中的管理，全面控制并購活動，確保并購過程中一切行為處于可控范圍內(nèi)，從而減少財務(wù)信息的不確定性，保證財務(wù)信息質(zhì)量。
(五)加強(qiáng)并購重組后的整合
在企業(yè)并購過程中，不同的企業(yè)在文化、制度等方面存在著較大的差異，這種差異性會增加企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險，從而影響到企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)并購可以優(yōu)化資源配置，促進(jìn)企業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，改變企業(yè)經(jīng)營方式。而要想順利完成并購，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，在企業(yè)并購后就必須進(jìn)行整合，要綜合分析并購重組雙方在文化、制度上的差異性，不僅要對傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)、人員進(jìn)行整合，同時還必須對文化、制度及管理進(jìn)行整合，實現(xiàn)企業(yè)制度的創(chuàng)新，從而提高企業(yè)的市場競爭力，確保被重組企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實現(xiàn)正常運轉(zhuǎn)。
六、結(jié)語
綜上所述，企業(yè)并購作為一種經(jīng)濟(jì)活動，這種經(jīng)濟(jì)活動可以實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，促進(jìn)企業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，但是，在企業(yè)并購過程中，企業(yè)并購會面臨著融資風(fēng)險、估價風(fēng)險以及支付風(fēng)險，這些風(fēng)險的存在會直接影響到企業(yè)并購效益。因此，企業(yè)要想成功并購，獲得好的效益，就要意識到并購這種活動潛在的風(fēng)險，要合理做好風(fēng)險防范工作，根據(jù)自身的實際情況對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理評估，確定科學(xué)的并購方案，從而推動企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。
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作者：楊敏
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