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摘 要： [摘要]近年來文化產業(yè)在國家一系列政策的大力扶持下獲得了迅猛發(fā)展，而其在發(fā)展中面臨的最大的困境是資金短缺問題，同時民間資本存量豐富，卻缺乏適合的投資渠道，如何打通二者間的通道，使其順利對接，對于破解文化產業(yè)融資困境、完善資本結構、提升產業(yè)效
[摘要]近年來文化產業(yè)在國家一系列政策的大力扶持下獲得了迅猛發(fā)展，而其在發(fā)展中面臨的最大的困境是資金短缺問題，同時民間資本存量豐富，卻缺乏適合的投資渠道，如何打通二者間的通道，使其順利對接，對于破解文化產業(yè)融資困境、完善資本結構、提升產業(yè)效率乃至將其發(fā)展為中國經濟的支柱性產業(yè)都具有重大意義。從文化產業(yè)的融資現(xiàn)狀出發(fā)，應立足于民間資本投資文化產業(yè)的優(yōu)勢，構建民間資本投資文化產業(yè)的金融體系，包括:發(fā)揮政府的引導與扶持作用，構建良好的投資環(huán)境;建設民間資本與文化產業(yè)投融資平臺，改善信息不對稱狀況;創(chuàng)新投融資模式，擴寬投資渠道;完善相關配套機制，減少投資風險。
[關鍵詞]文化產業(yè),民間資本,融資渠道
一、文化產業(yè)融資現(xiàn)狀
在我國轉變經濟增長方式、調整經濟結構的大背景下，文化產業(yè)已經成為經濟發(fā)展的重要著力點，逐漸向著成為我國支柱性產業(yè)的目標邁進，其年增加值與占GDP比重逐年增長，年均增速大幅高于同期GDP年均增長速度。
按照《文化及相關產業(yè)分類》標準及《文化及相關產業(yè)增加值核算方法》的要求，經國家統(tǒng)計局核算，未扣除價格因素下，2016年全國文化產業(yè)增加值為30785億元，較上年增長13%，比當年GDP名義增速高4.4個百分點;占GDP的比重為4.14%，比上年提高0.17個百分點。文化產業(yè)保持平穩(wěn)快速增長的勢頭，占GDP比重穩(wěn)步提升。但是，由于文化企業(yè)自身的行業(yè)特征，如無形資產比例低、高收益高風險等原因，再加上國內知識產權保護力度不足，融資難度顯著大于其它行業(yè)。
中小企業(yè)存在規(guī)模小、經營管理能力弱、信息不透明等問題，其融資困難一直是世界性的難題。我國文化企業(yè)中大多為中小文化企業(yè)，融資困難是制約其發(fā)展壯大的重大障礙。另一方面，文化產業(yè)在近十幾年才得以迅猛發(fā)展，與其相關的法律法規(guī)與配套機制相對滯后;無形資產評估、流轉、質押方面的流程與制度尚不成熟;加之缺乏文化企業(yè)的信用評級制度，文化保險與擔保體系也不完善，導致相當多的資金持有者對投資文化企業(yè)持觀望態(tài)度，文化企業(yè)融資舉步維艱。
近期，文化部對300家民營文化企業(yè)的專題調研結果顯示，56.7%的企業(yè)存在融資困難，80%以上的企業(yè)融資渠道狹窄，其資金來源主要依賴自身積累。近年來，不同類型的文化企業(yè)對于資金的需求不斷增加，中小文化企業(yè)的內部積累已無法滿足其發(fā)展需求，亟需尋求更多的外部融資;大型文化企業(yè)在集團化發(fā)展過程中資金需求量巨大;轉企改制文化企業(yè)也需要大量資金的支持。資本的供給與需求的矛盾進一步凸顯，傳統(tǒng)的投融資渠道與方式已無法滿足巨大的資金需求，成為制約文化產業(yè)發(fā)展的重要瓶頸。
當前文化產業(yè)的投資主體主要包括政府投資、民間投資及引進國外投資三個部分。由于歷史原因，政府投資所占比例最大，而多年來對于民間資本投資文化產業(yè)的限制致使民間投資比例較低。文化產業(yè)項目按照其屬性可以劃分為競爭性、基礎性、公益性項目三種類型。基于文化產業(yè)的性質，為了促進文化產業(yè)的良性、健康發(fā)展，對于競爭性文化產業(yè)項目，政府投資應逐步撤出，民間資本應在該領域發(fā)揮重要作用;對于其他兩類項目，應以政府投資為主導，民間資本適當參與。
在我國，存量巨大的民間資本一直在尋找適合的投資文化產業(yè)的機會，但是國內的文化投資產品稀缺，投資渠道狹窄，加之缺乏完善的投資環(huán)境與配套機制，民間資本存量的持續(xù)增長與文化產業(yè)資金短缺這一矛盾日益凸顯。如何打通二者間的通道，使其順利對接，對于破解文化產業(yè)融資困境、完善資本結構、提升產業(yè)效率，乃至將其發(fā)展為中國經濟的支柱性產業(yè)，都具有重大意義。
二、民間資本投資文化產業(yè)的優(yōu)勢
(一)民間資本存量豐富
我國民間資本潛藏于民營企業(yè)的流動資產和家庭資產中，隨著經濟的發(fā)展，民間資本的規(guī)模持續(xù)擴大。一方面，由于缺乏良好的投資渠道與投資產品，大部分民間資本只能以儲蓄或銀行理財產品的形式存在，造成了資本的大量閑置。截至2016年底，僅居民儲蓄一項已經超過60萬億元，并且還在持續(xù)增加。
另一方面，民間資本又具有先天的逐利性，不斷尋找高回報的投資領域，但目前可以選擇的投資渠道卻十分有限。由此帶來的結果是，2004年以來民間資本大量涌入房地產行業(yè)，推動了房地產價格的一路攀升;2013年社會游資盲目投資于黃金，造成了黃金價格的巨大波動。這些現(xiàn)象對經濟發(fā)展帶來了一定的不利影響。
近年來，民間資本對于投資發(fā)展?jié)摿薮蟮奈幕a業(yè)表現(xiàn)出濃厚的興趣，但是由于相關政策制度不完善、配套機制不健全、信息不對稱、投資渠道狹窄等一系列原因，民間資本投資文化產業(yè)的熱情受到了極大的影響，很多投資者駐足觀望。正確地引導民間資本投資文化產業(yè)，不僅可以解決文化產業(yè)融資困境以促進其快速發(fā)展，同時也可為民間資本帶來豐厚的投資收益，達到雙贏的效果。
(二)民間資本提升文化產業(yè)效率
大量的研究與實踐表明，在競爭性市場條件下，相對于公有產權制度，私有產權制度更有利于資源的流動與配置，提升資源的使用效率，提高經濟效益，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。我國很多文化企業(yè)是由文化事業(yè)單位轉企改制而來，其投資主體為政府，資產和產品歸國家所有，企業(yè)的經濟效益不與個人利益掛鉤，由此固化了員工的平均主義思想，使得“搭便車”現(xiàn)象普遍存在。而在政府的庇護下，企業(yè)也缺乏競爭意識，導致資源配置不合理，產品質量和盈利水平低下。
民間資本的加入可以優(yōu)化文化企業(yè)的產權結構，提高資源配置效率，激發(fā)企業(yè)活力，提升競爭能力。同時由于民間資本投資于某一領域并積累到一定的規(guī)模后，大多期望抽取出來投入到新的領域，其持有者往往擁有很強的學習能力和企業(yè)家精神，因此，在將資本投入文化產業(yè)的同時，也將其先進的管理理念與豐富的管理經驗融入到企業(yè)中。
(三)民間資本投入文化產業(yè)政策性支持
我國近年來逐漸放開了文化產業(yè)準入門檻，2005年至今先后制定頒布了《關于非公有資本進入文化產業(yè)的若干決定》、《文化產業(yè)振興規(guī)劃》、《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展的若干意見》、《文化部關于鼓勵和引導民間資本進入文化領域的實施意見》、《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》等一系列政策規(guī)定，引導和規(guī)范非公有資本投資文化產業(yè)，降低民間資本準入門檻，擴大允許其投資的領域。
2015年5月，為支持小微文化企業(yè)發(fā)展，我國制定了首個專項年度工作計劃方案《2015年扶持成長型小微文化企業(yè)工作方案》。民間資本進入文化產業(yè)有了國家政策的保駕護航和方向指引，但如何落實政策還需地方政府進一步探索。
三、金融支持體系構建
(一)發(fā)揮政府的引導與扶持作用，構建良好的投資環(huán)境
政府在支持文化產業(yè)融資方面起到了至關重要的作用。從西方發(fā)達國家文化產業(yè)發(fā)展的經驗來看，無論是英國的彩票基金、《融資一點通》手冊，美國的產業(yè)發(fā)展基金，還是日本的稅收優(yōu)惠制度、政策性銀行，文化產業(yè)發(fā)展與政府的大力支持都是密不可分的。[1]因此，我國政府應切實轉變職能，提高服務意識，創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，通過完善政策法規(guī)保障文化產業(yè)融資的順利進行;同時發(fā)揮引導作用，對于競爭性項目逐步讓位于民間資本，保證民營文化企業(yè)的平等待遇，構建市場化的、多主體、多層次的投資模式。
1.進一步深化文化產業(yè)體制改革
基于文化產品的特殊屬性，長久以來政府對文化產業(yè)管理一直比較嚴格。雖然近些年進行了文化產業(yè)體制改革，但改革深度和政策落實情況有待加強，許多文化產品仍然需要經過多主管部門審批才能進入市場，文化產業(yè)依然存在較高的投資風險。政府應進一步推進經營性文化單位轉企改制，降低文化產業(yè)市場民間資本準入門檻，出臺民間資本進入、退出文化產業(yè)的相關政策，大力支持和引導民間資本投資文化產業(yè)，更好地發(fā)揮市場在資源配置上的調節(jié)作用。
2.完善文化產業(yè)稅收優(yōu)惠體系
我國至今尚未出臺專門針對于文化產業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，相關的各種稅收優(yōu)惠散見于不同的稅種中，文化產業(yè)稅收優(yōu)惠的范圍和力度仍顯不足。應圍繞文化產業(yè)經營流程與特點制定涵蓋各環(huán)節(jié)、全面的稅收優(yōu)惠政策，針對文化產業(yè)的不同地區(qū)、不同領域、不同層次、不同發(fā)展階段實行差別化稅率，進而建立科學、合理、統(tǒng)一的稅收優(yōu)惠體系，充分發(fā)揮稅收的調節(jié)引導作用。
(二)建設民間資本與文化產業(yè)投融資平臺，改善信息不對稱狀況
民間資本順利流入文化產業(yè)的一大障礙是二者之間的信息不對稱。一方面，大量的民間資本持有者由于缺乏渠道及文化產業(yè)的相關知識，在尋找優(yōu)良的文化投資項目時如同大海撈針，困難重重。另一方面，文化項目的持有者苦于缺乏資本運營的能力，無法獲得資金支持，面臨項目無法啟動的困境。搭建民間資本與文化產業(yè)的投融資平臺有助于建立良好的溝通機制，加強二者之間的相互了解和認知，從而實現(xiàn)有效對接。政府應推動平臺的建設，同時發(fā)揮行業(yè)協(xié)會等自律組織和投資策劃、市場經紀等中介機構的積極作用。平臺的建設還涉及到文化項目的篩選機制，文化項目信息披露制度的設計，平臺注冊、備案制度設計以及平臺運行監(jiān)管的制度設計等方面。
(三)創(chuàng)新投融資模式，擴寬投資渠道
1.創(chuàng)新投融資模式
(1)文化產業(yè)投資基金。
我國的文化產業(yè)投資基金由政府主導，政府直接或間接參與，向包括民間資本持有者的特定投資者募集資金，主要對未上市文化產業(yè)進行股權投資。文化產業(yè)投資基金更適合文化產業(yè)高風險高收益的特點，有效擴大了直接融資所占的比例。作為倡議投資者，文化產業(yè)投資基金的運作方式更加市場化、專業(yè)化，不僅解決了文化企業(yè)的資金需求，更有利于規(guī)范經營，改善治理結構，培育合格的市場主體。
目前我國文化產業(yè)投資基金的數(shù)量與規(guī)模都在快速增長，但其發(fā)展也面臨一些問題，主要體現(xiàn)在幾個方面:由于基金投資“短、平、快”的要求，投資領域過度集中，同質化問題嚴重，真正需要資金的中小文化企業(yè)難以獲得投資;融資規(guī)模顯著大于投資規(guī)模，原因是文化企業(yè)整體實力較弱，創(chuàng)新性不足，符合基金投資要求的較少，而創(chuàng)新性較強的領域又存在較大的政策風險;缺乏扶持文化產業(yè)投資基金發(fā)展的財政、稅收政策;基金退出機制不完善。上述問題的解決有助于文化產業(yè)基金的健康成長。
(2)文化產業(yè)項目結構性融資。
結構性融資將擁有未來現(xiàn)金流的資產與資產所有者剝離，以資產的未來現(xiàn)金流量打包創(chuàng)建金融產品，以此為標的進行融資。也就是說，融資對象為該項資產，而非資產所有者，資產所有者的各種風險不會對已經證券化的資產造成影響。可以將結構性融資模式運用到文化產業(yè)項目融資上，通過將文化產業(yè)項目與融資主體分離，消除投資者在看好文化產業(yè)項目的同時對于融資主體風險的擔憂，有利于民間資本流入文化產業(yè)。
具體流程如下:根據(jù)文化產業(yè)項目的市場基礎和未來現(xiàn)金流對其進行篩選進入資產池;為了防范文化企業(yè)的破產風險，在融資主體和投資者間設立風險隔離的特殊目的載體(SPV)，將結構性融資產品與融資主體的信用風險相隔離;資產評估機構評估資產池中資產價值、未來現(xiàn)金流量、信用質量;資產所有者和政府可以根據(jù)評估結果對特殊目的載體進行信用增級，提高結構性融資產品的質量和安全性;證券發(fā)行機構設計結構性融資產品并確定價格，經主管部門審核后，在市場上銷售進行融資。[2]在實施文化產業(yè)項目結構性融資過程中需要處理好資產池信用增級、風險隔離的SPV的設立及結構性融資產品定價這幾個關鍵性問題。
(3)中小文化企業(yè)集合債券。
發(fā)行債券以其低成本的優(yōu)勢成為企業(yè)青睞的融資模式，但對發(fā)債主體要求較高，一般中小文化企業(yè)很難達到標準，而中小企業(yè)集合債券方式使其成為可能。它由政府或者文化企業(yè)牽頭，通過自愿組合或者政府挑選等方式，將發(fā)展前景好、創(chuàng)新能力強、信譽度高的中小文化企業(yè)組合成一個發(fā)債主體發(fā)行集合證券，由一家有實力的第三方進行擔保，使用統(tǒng)一的債券名稱，統(tǒng)收統(tǒng)付，各企業(yè)按照各自發(fā)債額度分別承擔還本付息義務。
2.充分利用資本市場
文化產業(yè)屬于資本密集型產業(yè)，其發(fā)展離不開資本市場的支持，輕資產的文化企業(yè)離開資本的推動很難持續(xù)發(fā)展。境內資本市場主要包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板及新三板等，文化企業(yè)應根據(jù)自身條件比照各市場的標準進行選擇。主板包括深圳交易所主板和上海交易所，其上市標準最高，審批流程最復雜，耗費時間最長，只有發(fā)展成熟、收益穩(wěn)定的大型文化企業(yè)才能達到主板上市的要求。而文化產業(yè)中大多數(shù)為中小文化企業(yè)，很難達到主板上市的標準，可以選擇其他幾個資本市場。
中小板適合達不到主板標準、發(fā)展穩(wěn)定的中型文化企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板更適合高成長性、新興的中小文化企業(yè)。上述兩個資本市場都隸屬于深圳交易所，其上市標準明顯低于主板，但是對于很多中小文化企業(yè)仍然是望塵莫及的。新三板是在2013年底向全國公司開放的，作為場外交易市場，對上述資本市場提供了很好的補充。其上市門檻低、審批程序簡便、耗時短，對于無法在場內掛牌的中小文化企業(yè)來說無疑成為首選。截至2016年底，新三板上市的文化企業(yè)已達到800多家。中小文化企業(yè)通過新三板這個資本平臺可以快速、低成本融資，規(guī)范公司經營管理，擴大知名度，為未來轉板主板IPO奠定基礎。
3.發(fā)揮互聯(lián)網優(yōu)勢
文化產業(yè)作為最具創(chuàng)新性的產業(yè)之一，與互聯(lián)網具有天然的契合性，通過二者的融合可以使投資者更好地了解文化企業(yè)和項目，網上支付也使得投資更為便捷。目前文化產業(yè)可以利用的融資模式包括:互聯(lián)網眾籌融資模式、O2O模式、天使投資平臺、中國文化要素市場線上交易、P2P網貸平臺、郵幣卡電子盤交易市場融資、“融資租賃+互聯(lián)網金融”的A2P融資模式、第三方支付平臺融資等，文化企業(yè)可以根據(jù)自身資金需求特點選擇其中的一種或者多種模式配合使用。[3]互聯(lián)網正在逐漸改變文化產業(yè)融資生態(tài)，同時也伴隨著較高風險，政府應完善相應的政策保障機制，制定相關法律，加強互聯(lián)網金融體系的規(guī)范化與法制化建設。充分合理利用互聯(lián)網有助于創(chuàng)新融資模式，拓展融資渠道。
(四)完善相關配套機制，減少投資風險
文化產業(yè)融資困難源于無形資產占比大、投入產出不確定、專業(yè)性強等特點，任何投融資的順利進行都有賴于以下關鍵問題的解決:如何打破專業(yè)界限，使不具備專業(yè)知識的投資者讀得懂、摸得透文化企業(yè);如何確定無形資產價值及對其進行保護;如何增強無形資產的流動性;如何規(guī)避投資風險。
1.文化企業(yè)信用評級體系
文化產業(yè)專業(yè)性很強，具有與其他產業(yè)明顯不同的自身特點，資本的持有者很難利用已有經驗評價文化企業(yè)，市場上也尚未形成對于文化企業(yè)與項目的成型的、可操作性強的評估模式，因此對文化企業(yè)進行信用評級將為投資者選擇投資對象提供有效的參考。在對文化企業(yè)進行信用評級時應將成長性、創(chuàng)新性相關指標納入評價體系。2014年以來政府下發(fā)了一系列相關文件，鼓勵開發(fā)符合文化企業(yè)和項目特點的信用評級方法。
目前我國正在逐步探索建立文化企業(yè)信用評級制度，北京率先構建了文化企業(yè)信用評價體系，包括:建立中小文創(chuàng)企業(yè)信用評價工作機制，制定文創(chuàng)企業(yè)信用制度，搭建實用高效的信用信息公共服務平臺，培育和發(fā)展信用服務市場，推廣信用產品，搭建企業(yè)與金融機構的對接平臺。其實施過程中的成功經驗有望在全國進一步推廣。
2.文化企業(yè)無形資產評估
文化企業(yè)無形資產占總資產的比例較高，文化企業(yè)的價值很大程度上取決于其無形資產的價值。多年來，由于文化企業(yè)無形資產評估缺乏統(tǒng)一的標準與規(guī)范的流程，影響因素較多，評估技術復雜，在實踐中往往無法準確量化其價值，無形資產的價值得不到合理體現(xiàn)，導致文化企業(yè)價值難以真實呈現(xiàn)，嚴重制約了文化產業(yè)融資活動。中國資產評估協(xié)會于2016年4月頒布了《文化企業(yè)無形資產評估指導意見》，首次針對具體行業(yè)的特定資產制定評估準則，對于文化產業(yè)發(fā)展具有重大意義。該準則實施時間較短，市場需要時間逐漸適應和規(guī)范，其具體效果還有待市場的進一步檢驗及各市場參與主體的認同。
3.知識產權保護
文化產業(yè)與知識產權具有極其密切的關系，知識產權的創(chuàng)造與產業(yè)化是文化產業(yè)發(fā)展的核心。隨著數(shù)字技術、網絡技術與文化產業(yè)的融合，文化產業(yè)知識產權涵蓋的內容不斷擴大，除了著作權外還包括專利權、商標權、商業(yè)秘密等內容。目前我國對于知識產權保護的法律體系尚不健全，相關的法律條文針對性不強，社會公眾產權保護意識淡薄，文化企業(yè)知識產權保護意識薄弱，往往只重視版權的保護而忽略了其他知識產權的保護。另外，互聯(lián)網加大了知識產權侵權風險，增加了知識產權的保護難度。政府應不斷完善知識產權保護相關的法律法規(guī)體系，為知識產權提供全面保護。
4.投資風險分擔機制
文化產業(yè)在高收益的同時面臨高風險，這些風險是不能被消除的，但是可以被轉移或分擔，通過增信、擔保、保險等多種機制，可以將文化產業(yè)風險控制在各方都能接受的范圍之內，解決投資者的后顧之憂。
2010年九部委在《關于金融支持文化產業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導意見》中明確了政府在文化產業(yè)投融資中應發(fā)揮重要職能，通過包括貼息、貸款風險補償基金、擔保補貼、聯(lián)合擔保等創(chuàng)新方式為文化產業(yè)投融資分散風險。并應根據(jù)不同文化企業(yè)的特點選擇具體的扶持方式，從而保證政府資金發(fā)揮最大效益，促進文化企業(yè)發(fā)展。
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